全球投資之父——約翰鄧普頓的逆向投資暴富之路

全球投資之父——約翰鄧普頓的逆向投資暴富之路

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投資大師的傳記,我看了格雷厄姆、巴菲特、芒格、斯洛斯還有這本約翰鄧普頓。這些大師無一例外都是以價值投資作為其投資理念。所謂價值投資,簡單的說也就是以低於其內在價值的價格進行投資。拿鄧普頓的話來說,就是做個低價獵手。

回顧這些價值投資大師的傳記,會發覺,價值投資這種投資理念,會演變成一種思維模式, 由內而外成為一種信仰,指引人的行為,磨練人的意志,最終塑造一些顯而易見的品格。所以,無獨有偶的是,這些大師身上都有著特別相似的意志品質:獨立理性、節儉勤奮、耐心沉著、以及虛心好學。

約翰鄧普頓爵士被福布斯雜誌評為“全球投資之父”和“歷史上最成功的基金經理之一”。​他是著名的逆向投資者,看看他的基金運作軌跡就可以清晰的了解這位智慧的“便宜貨獵手”是怎樣在50多年的共同基金運作過程中用行動去實踐他最著名的那句話“Buying

when others have despaired, and selling when they are full of hope,

takes fortitude. (行情總在絕望中誕生,在半信半疑中成長,在憧憬中成熟,在希望中毀滅。)

約翰鄧普頓在1937年股市大蕭條的時候成立了自己的基金,1939年他向前任老闆借款1萬美元,買入美國交易所正在交易的價格在1美元以下的股票,一共104只。這個行為的背後有兩個重要理念:一、獨立判斷。戰爭刺激下經濟將全面復甦;二、一元股票池。低價當然是選擇的關鍵,但分散投資又是另一個對風險的規避。在當時的市況下,所有人對戰爭帶來的經濟前景持觀望態度,而鄧普頓卻根據對早前戰爭的研究,得出戰爭對商品需求的刺激,而大舉購買。其中最著名的是對密蘇里太平洋鐵路公司的買入,該股是優先股,當時公司已經破產,優先股的交易價格由發行價100元跌到0.125美元,他買入後,該公司的年銷售增長額擴大到四年後的60.4%,而股價也上漲到5美元。這裡很讓人驚訝的是約翰的選股能力,他選擇的都是要瀕臨破產的公司,而迴避了同行業裡業績表現優良的公司。而那時候,政府對業績優良企業徵收超額收益高額稅收的政策還沒有頒布。約翰可能是通過對歷史的研究,成功的規避了優良企業的高稅率風險。密蘇里鐵路公司的收益增長四年中達到了625%而另一家業績一直優良的企業收益卻出現了負數。所以,在投資策略選擇時,對經驗的彈性靈活應用顯得格外的重要。看來能做好價值投資的人,必須是見多識廣的老江湖啊~~~

​約翰鄧普頓的另一個重大的突破是全球化投資,他在60年代開始投資日本市場,當時人們對日本產業的理解還停留在低端貿易品加工商的定位上,而鄧普頓在戰後訪問日本時,發現了日本人將節儉、目標明確、堅定果斷和工作勤奮這些精神面貌運用到了經濟上,日本政府在戰後也確立了其成為工業大國的野心,資本資源也像高專業化的工業產業和電子消費業傾斜。他開始了長達20年的對日本市場的投資,人們在總結鄧普頓的投資經驗時,往往覺得他是自上而下的投資,是對一國經濟的投資。這對鄧普頓無疑是一種誤會,他是首先看到了日本股市的低市盈率,以及日本經濟的高增長,再分析了日本的產業結構變化,出口結構的轉變而做出投資決策。一直到80年代,美國大眾才醒悟過來肯定這個騰飛的經濟體,並對它趨之若鶩,而鄧普頓早已獲利遠離並尋找下一個更便宜的市場了。

​隨後的歲月裡,鄧普頓又投資了和日本有著相似發展軌蹟的韓國市場。而從60年代他接受采訪時認為下一個投資機會在韓國,時間已經過去了將近30年。何等的耐心?韓國市場有著和日本市場相似的高儲蓄率,以及產業轉型的決心和勤奮的工作態度。但其封閉的投資市場,讓外國投資者有無法撤出的風險。鄧普頓堅信這個出口導向型市場也終有全面開放的一天,在97年亞洲金融風暴後,韓元也遭阻擊,因為大財團的大額外幣負債、貪污腐敗事件,大財團破產事件頻發。韓國終於向國際貨幣基金組織申請貸款,而作為代價,韓國也逐步開放了金融市場。鄧普頓這一次通過投資美國唯一的一家投資韓國的共同基金完成對韓國的投資,有趣的是,這家投資韓國的基金,其基金經理正是鄧普頓的超級粉絲,他的投資理念程序都完全出自鄧普頓的理念。

作為價值投資者,買入策略的確定有其清晰​的邏輯,但如何賣出,何時賣出,似乎並沒有一個非常合適的決策。價值投資很容易賣的過早,對於此,約翰鄧普頓的策略非常簡單,就是在找尋到更便宜的品種時,換倉。還是將便宜貨獵手的角色發揮到淋漓盡致。不過本書作者也適當探討了一些交易策略,比如如何在市場瘋狂時撤退,瘋狂的標誌圖騰是最後的買家進場,是那些堅定的空頭轉多頭,這是一個非常典型的信號。記得以前做期貨時,這也是做交易的一個明顯信號,最後的空頭翻多時,就是市場逆轉的開始。那麼怎麼判斷“誰”是最後的多頭呢?呵呵,留給自己細品吧。

​如果對約翰鄧普頓爵士的投資理念用一個字來總結,應該是”反“吧。他說,人們在生活的方方面面,都希望到前景最好的地方去,找工作、選廠房。。。但是選股票,你應該反其道而行之。利用人們的恐慌去買入最便宜而有成長潛力的股票、利用人們的貪婪去沽空價格遠高於其價值的股票。人們總是問,前景最好的地方在哪裡?但其實這個問題問錯了,你應該問:” 前景最悲觀的地方在哪裡 ?”

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​ 約翰·鄧普頓15條投資法則

1、信仰有助投資:一個有信仰的人,思維會更加清晰和敏銳,犯錯的機會因而減低。要冷靜和意志堅定,能夠做到不受市場環境所影響。謙虛好學是成功法寶:那些好像對什麼問題都知道的人,其實真正要回答的問題都不知道。投資中,狂妄和傲慢所帶來的是災難,也是失望,聰明的投資者應該知道,成功是不斷探索的過程。

2、要從錯誤中學習:避免投資錯誤的惟一方法是不投資,但這卻是你所能犯的最大錯誤。不要因為犯了投資錯誤而耿耿於懷,更不要為了彌補上次損失而孤注一擲,而應該找出原因,避免重蹈覆轍。

3、投資不是賭博:如果你在股市不斷進出,只求幾個價位的利潤,或是不斷拋空,進行期權或期貨交易,股市對你來說已成了賭場,而你就像賭徒,最終會血本無歸。

4、不要聽“貼士”:小道消息聽起來好像能賺快錢,但要知道“世上沒有免費的午餐”。

5、投資要做功課:買股票之前,至少要知道這家公司出類拔萃之處,如自己沒有能力辦到,

便請專家幫忙。

6、跑贏專業機構性投資者:要勝過市場,不單要勝過一般投資者,還要勝過專業的基金經理,要比大戶更聰明,這才是最大的挑戰。

7、價值投資法:要購買物有所值的東西,而不是市場趨向或經濟前景。

8、買優質股份:優質公司是比同類好一點的公司,

例如在市場中銷售額領先的公司,在技術創新的行業中,科技領先的公司以及擁有優良營運記錄、有效控製成本、率先進入新市場、生產高利潤消費性產品而信譽卓越的公司。

9、趁低吸納:“低買高賣”是說易行難的法則,因為當每個人都買入時,你也跟著買,造成“貨不抵價”的投資。相反,當股價低、投資者退卻的時候,你也跟著出貨,最終變成“高買低賣”。

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10、不要驚慌:即使周圍的人都在拋售,你也不用跟隨,因為賣出的最好時機是在股市崩潰之前,而並非之後。反之,你應該檢視自己的投資組合,賣出現有股票的惟一理由,是有更具吸引力的股票,如沒有,便應該繼續持有手上的股票。

11、注意實際回報:計算投資回報時,別忘了將稅款和通脹算進去,這對長期投資者尤為重要。

12、別將所有的雞蛋放在同一個籃子裡:要將投資分散在不同的公司、行業及國家中,還要分散在股票及債券中,因為無論你多聰明,也不能預計或控制未來。

13、對不同的投資類別抱開放態度:要接受不同類型和不同地區的投資項目,現金在組合裡的比重亦不是一成不變的,沒有一種投資組合永遠是最好的。

14、監控自己的投資:沒有什麼投資是永遠的,要對預期的改變作出適當的反應,不能買了隻股票便永遠放在那裡,美其名為“長線投資”。

15、對投資抱正面態度:雖然股市會回落,甚至會出現股災,但不要對股市失去信心,因為從長遠而言,股市始終是會回升的。只有樂觀的投資者才能在股市中勝出

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