本文第一次發表在文章裡，在經歷了連續一年的下跌之後，股市已經到處是悲觀的氣氛，尤其是最近幾天的暴跌讓大多數股民損失慘重，已經徹底絕望。所以我覺得這個時候讓大家理解什麼是逆向投資非常合適，它會讓你明白股市的本質，明白現在經歷的在歷史上已經出現過無數次，明白這其實是極好的投資機會。

我是想給大家傳遞一個重要的理念，要在投資中獲得超額收益，只有逆向思考，逆向行動才能做到。假如有一天市場上全是價值投資者，那麼你要投機，因為投機者是少數。但是價值投資在A股永遠都成為不了主流，因為它的難度不在於知識和技術，而是要戰勝人性，這太難了。

 

 

鄧普頓被稱為全球最具智慧的投資者，是投資行業教父級的人物，他是鄧普頓基金的創始人，取得了輝煌的投資業績，準確的說在30年的投資生涯裡每年投資收益是5倍。

他投資的核心理念就是逆向投資，比如他“極度悲觀點”理念，如何尋找低價股等，這本書將講述他投資理念和一些可圈可點的投資案例。

他說：

1 在其他股民對壞消息反應過度時，保持頭腦冷靜，

2 買下那些情緒化賣家急於脫手的股票，把他們急不可耐想要的給他們

3 根據定量原理而不是定性原理選擇股票

在開篇的中，已經95歲（2007年）的鄧普頓講到，他很感恩生活在這樣一個繁華盛世，正是在這樣的背景下，他才能獲得成功，他的投資理念就是運用極度悲觀點原理，在全球範圍尋找價格遠遠低於其價值的股票。

他說有時候股票價格之所以低，僅僅是因為其他人都在賣出它，所以你必須觀察股民最害怕，最悲觀的時候，但是要做到和絕大多數人不一樣卻不容易，也正是因為不容易，所以真正賺大錢的人也是極少的。

鄧普頓的叔祖父就是一個逆向投資高手，他的叔祖父名字叫做約.翰鄧普頓，從小在田納西州的一個小鎮上長大，約翰的家庭環境很寬鬆，他擁有節儉，勤奮，自信，對事物充滿好奇心等美德。

在約翰小的時候他的父親對他影響很大，他的父親也就是鄧普頓的曾祖父，他買了很多的農場，怎麼回事呢？那個時候經濟蕭條，一個農場的收入很少，一年只能賺200美元，於是很多人會拍賣他的農場，拍賣一般在市內一個廣場上，約翰的父親的辦公室就在廣場的二樓，有時候農場拍賣的是時候根本沒有人要，流拍了，所以他父親就常常流拍之後，追上那個賣家，以極低的價格買下一個農場，然後在十幾年，甚至幾十年後再把這些農場賣給那些地產開發商，從而獲得了巨大的財富。

約翰投資的核心思想就是尋找便宜貨，為什麼總能找到便宜貨呢？關鍵是你要花時間去尋找，要耐心的等待，因為市場總是在不斷的變化，人們的情緒也跟著變化，有時候一份價值100塊錢的東西，僅僅以20塊錢出售，這就是約翰尋找的便宜貨，往往他是最後一個出手的，因為一般人都不敢買。

約翰把這一理念運用在股市裡，他說股市裡的情形和多年前拍賣農場是一樣的。在悲觀的時候，股市一片蕭條，充滿了急忙想出手的股民，但是買入的人卻寥寥無幾，價格掉到地板上還是沒有人要，但是在樂觀的時候，人們熙熙攘攘，競相加價，一個個臉上洋溢著興奮的表情，好像有幾百萬在不遠處等著他們。

但他的看法總是和一般人不一樣，他說人們總是問我未來前景怎麼樣，其實他們問錯了問題，他們應該問什麼時候前景最黯淡。做投資一定要避免隨大流，一般的股民總是喜歡扎堆去買一個前景看起來很樂觀的股票，這和我們在生活中的行為是一致的，我們找工作找最熱門的，買東西的時候喜歡人多排隊的地方，但是做投資你就反其道而行之。

而要做到這點就要求你要遠離眾人，約翰就沒有待在華爾街，而是一個遠離股市偏僻的地方。

這一樸素的投資理念深深的影響了約翰，從而又影響到鄧普頓，終成一代大師。

從1929年10月29日“黑色星期二”開始，美國經濟就停滯不前，無數人失去工作，無家可歸，吃了上頓沒下頓，這種情況一致持續到1938年，希特勒開始在歐洲發動戰爭，這些事情帶來的混亂和恐慌完整的反映在股市裡。

 

 

從1926年到1940年的股市道瓊斯指數的變化

我們可以看到股票的價格劇烈的動盪，但有一個基本的問題：那些股票代表的公司內在的價值有變化嗎？

答案是沒有變化。

這是一個重要的結論，股價並不總是能反應出公司的價值，尤其是在短期內，股價的波動與公司的實際價值沒有什麼關係，那為什麼會這樣呢？

當股民們被樂觀的行情沖昏頭腦的時候，資產的價格就過高了，而當市場崩潰的時候，股民陷入悲觀，價格又比真正的價值低很多，這就是1929年股市大崩潰前後的寫照。

股價的短期波動完全是股民情緒的反應造成的。

 

 

 

虛線是股票價格，實線是公司的價值

通過這個圖我們可以看到，實線代表的公司價值在慢慢往上漲，但是股票的價格卻在波浪式下跌上漲，但是整體還是往前的。股市里人們買入或者賣出股票的理由僅僅是“別人也在這樣做”，股票高價的原因就是高價本身，絲毫沒有去考慮公司的實際價值。如果一個股民眼睛裡只看到股票短期的波動，他就會看不到事物的本質，而被表面的現象所迷惑，如果他認為股價反映的是真實的公司價值，那麼他就會走上投資的瘋狂之路。

但是這個現像是很多股民看不清的，甚至很多所謂的專家也會把價格與價值混為一談，絕大多數股民看到的是公司發布的一個振奮人心的消息和概念，於是大舉買入。

而股票低價獵手卻從來不聽這些小道消息，無論這個消息是從哪怕是最有名，最權威的專家甚至CEO那裡聽到的。

他們在股市裡買入股票只有二個時機：1 股價跌到公司價值線以下的時候，比如一個公司所有的工廠，存貨，現金等加在一起值1萬美元，現在以7000美元賣給你， 2 公司的股票價格值1萬美元，也開價1萬美元，但是你知道公司未來幾年會值2萬美元。

前一種方法是建立在估值的基礎上，邏輯就是尋找便宜貨，後一種方法是建立在股票成長的基礎山個，邏輯是公司未來業務會越來越好。

那麼怎麼來判斷呢？方法就是看數字，它是永遠不會說謊的，然後和它的對手比較，如果得出的結論是它高很多，那麼很可能就是被高估了。

但是股票價格的走低並非總是毫無道理，比如那些馬車公司就永遠的消失了，膠卷相機永遠被智能手機淘汰了，所以你需要去判斷這是長期的衰落還是短期的問題。

作為逆向投資者，永遠不要在情緒的時候做投資決定，相反卻要利用他人在情緒化時做出的錯誤決定，如果你總說能做到這一點，那麼你就遲早會開創出美好的投資事業。