說到投資，很多人第一時間會想到了巴菲特，的確巴菲特是我們這個是偉大的投資家，甚至沒有之一，但巴菲特曾說“我的血管裡流淌的血液80%來自於格雷厄姆” ，“格雷厄姆是在他生命中除他爸爸以外對他影響最大的人”。有人說巴菲特的投資方式全部抄襲了格雷厄姆，巴菲特是他的學生、員工、合作者和同行者。

 

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我們今天要介紹的這本《聰明的投資者》的作者就是大名鼎鼎本傑明·格雷厄姆，他1894年生於倫敦，成長於紐約，畢業於哥倫比亞大學生，並於1976年去世，他被奉為“華爾街教父”和“證券分析之父”，著名經濟學家和投資思想家，是價值投資理論的奠基人。他的《證券分析》和這本《聰明的投資者》，這兩本書被公認為”劃時代的、里程碑式的投資聖經”。而這也奠定了作者在投資界的地位。

 

 

有人說他相當於物理學界的愛因斯坦，生物學界的達爾文。

格雷厄姆能說一口流利的希臘語和拉丁語，並在數學和哲學方面有著濃厚的興趣，1914年畢業於哥倫比亞大學，畢業後工作於華爾街，1919年當他25歲時，年薪就已達到60萬美元，相當於2012年800萬美元的驚人數字。1926年他和傑爾姆.紐曼成立了投資合夥企業，也就是30年後格雷厄姆邀請巴菲特工作的這家公司。經營了30年後，直到1956年，這家公司宣布解散。也正是在此期間完成了兩部偉大的作品，《證券分析》和這​​本《聰明的投資者》，一經面世即引起了轟動。

 

 

 

是格雷厄姆在書中第一次提出了投資和投機的區別，提出了價值投資理念。那什麼是真正的投資？真正的投資者應該遵循哪些基本原則？

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作者說，作為一個成功的投資者應遵循兩個投資原則：第一是嚴禁損失，第二是不要忘記第一原則。作為真正的投資者，是那些以深入分析為基礎，確保本金的安全，並獲得適當回報的投資者。

所以，真正的投資者應該具備的三要素：理性分析、安全第一、合理期望。

而投資者和投機者的最大區別，就在於他們對待股市變化的態度。投機者的興趣在於預測市場波動，並從中獲利；投資者的主要興趣在於按合適的價格購買並持有合適的證券，他們是以價值為基礎而非市場波動進行投資。而市場波動對於投資者的作用在於理智的做出購買決策。

在本書主要面向個人投資者，它全面體現了格雷厄姆的價值投資思想，為普通人在證券投資策略的選擇和執行方面提供了重要指導。作者在書中提出了兩類投資者：防禦型投資者和積極型投資者。但不管什麼類型的投資者，避免損失永遠是第一位的，或者說安全性永遠是任何投資者首要考慮的。巴菲特有一段關於投資的至理名言：成功投資的秘訣有三條：

1：盡量避免風險，保證本金；

2：盡量避免風險，保證本金；

3：堅決牢記第一第二條。

對於安全性怎麼說都不過分，那如何確保安全性？對於防禦型投資者，作者提出了四個選股原則：

1：適當分散投資到10-30隻股票；

2：選股要選擇大型企業、傑出企業、融資保守的企業；

3：股息持續發放20年以上；

4：市盈率不超過25倍。

即便是這些簡單的原則，對於普通投資者可能也比較複雜，自從1976年指數基金問世以來，巴菲特就在過去20年年報中，有10次都推薦大家購買指數基金，對於絕大部分普遍投資者來說，投資那些成本費率低的指數基金就是股票投資的不錯選擇。

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另外，如果你是屬於不甘於獲得平均收益的防禦型投資者，而是一名願意花大量時間、精力，希望獲得更多回報的積極型投資者。作者也推薦了三種投資策略。

1：購買相對不受市場追捧的大公司股票；

2：買進被嚴重低估的便宜股票；

3：是特殊情況，或者“破產債務重組”的股票。

這三種策略各不相同，但是都要求有足夠的知識背景和情緒性格。而其中最重要的就是：安全邊際。

什麼是安全邊際？在證券投資領域，安全邊際就是指，實質價值或內在價值與價格的順差，或者說是安全邊際就是價值與價格相比被低估的程度。用巴菲特的話來說就是：用4毛錢的價格去購買1元錢的股票。安全邊際的功能就是讓投資者能安心，只要安全邊際足夠大，就足以讓投資者假定公司未來盈利不會遠遠低於過去的平均水平。總之，安全邊際是成功投資的基石。

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此外，成功的投資者，除了要掌握足夠的投資策略以為，心理因素也至關重要。想要成功投資，有兩個因素。

1：有一個正確合理的思考框架讓你能作出正確的投資決策；

2：有一種能力讓你控制住自己的情緒，以避免情緒破壞你這個思考框架。

所以，一個成功的投資者，情商和智商都特別重要。作為一名成功的投資家，格雷厄姆是一個典型極端理性的人，前面我們介紹了他從就酷愛數學和哲學，而巴菲特也稱讚其有驚人的記憶力和思維能力。

格雷厄姆認為，股票之所以出現不合理的價格在很大程度上是由於人類的懼怕和貪婪情緒。極度樂觀時，貪婪使股票價格高於其內在價值，從而形成一個高估的市場；極度悲觀時，懼怕又使股票價格低於其內在價值，進而形成一個低估的市場。投資者正是在缺乏效率市場的修正中獲利。投資者在面對股票市場時必須具有理性。格雷厄姆提醒投資者們不要將注意力放在行情上，而要放在股票背後的企業身上，因為市場是一種理性和感性的攙雜物，它的表現時常是錯誤的，而投資的秘訣就在於當價格遠遠低於內在價值時投資，等待市場對其錯誤的糾正。市場糾正錯誤之時，也就是投資者獲利之時。作者也形像地將市場稱之為“市場先生”。

當然，我們也應該格看到雷厄姆的投資思想的局限性，因為格雷厄姆投資生涯始於20世紀二三十年代的大蕭條時期，因此格雷厄姆這種選擇低價股的投資策略有其歷史必然性。在1929-1932年的大蕭條時期，格雷厄姆的虧損接近70%，幾乎走到了破產的邊緣，這讓他對市場的風險有了足夠的認識。因為，在當時風雨飄搖的市場，任何好公司都可能存在巨大的風險，因此更謹慎和明智的做法就是堅持購買廉價且有足夠安全邊際的股票。也有人說，這是一種“撿煙屁股”的投資思想。

這種投資策略並不適用於任何時期和任何市場環境。巴菲特的合夥人，也是一位偉大的投資家查理·芒格就曾說過：“我以為，作為投資者，格雷厄姆不如巴菲特做得好，甚至也不如我做得好。買那些便宜、煙屁股公司股票是一種圈套和幻像，對於我們那種體量的資金完全不起作用。當你擁有數十億美元甚至數百萬美元時，你不能用這種方法去投資。”

不管怎麼樣，沒有一種完美的投資策略能適用於所有人和任何市場環境，但作者作為價值投資和證券分析的開山鼻祖，其關於安全邊際、價值投資、投資者和投機者等理念仍然非常值得我們每一位普通投資者學習和借鑒。